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恩捷股份:海外盈利超出预期 整合资源加速

时间:2019-11-11

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母亲净利润为2.43亿元,超过预测限额(2.35亿元),同比增长50.53%,环比增长37%。非净利润为2.31亿元,同比增长82.37%,环比增长62%。

评论:

第三季度收入同比增长12.5%,而母公司利润同比增长50.5%。造成这一巨大差异的原因是:1)传统业务价格一起下跌,19年来第三季度收入约为2.7亿元,同比下降。2)上海恩杰去年同期收入全部合并,但7月份利润没有按90.08% (53.91%)的比例合并,导致去年同期利润基数较小。

隔膜出货量:

第三季度总出货量约为1.9亿台,同比增长4%,同比增长27%。环比增速低于预期,主要是受7月补贴影响,国内电动汽车市场下滑。其中,预计国内出货量约为1.45亿平方米,海外出货量约为4500万平方米。第四季度预计环比有所改善,预计交付2.5亿至3亿平方米,全年预计交付8亿至8.5亿平方米。

※《商业利润》:据测算,第三季度净利润预计为2.2亿元(上海恩杰),同比增长75%,环比增长60%,传统业务净利润预计为3100万元(高于预期),同比增长413%,传统业务开始好转。隔膜业务利润水平:预计海外隔膜单平净利润将达到2元/平,国内隔膜单平净利润将达到0.9元/平,海外盈利将超过国内隔膜单平。

主要原因是财务费用率和管理费率分别大幅下降3.03%和2.92%,其中Q2财务费用高于其他报告期,第三季度财务费用已恢复正常水平(第三季度利息收入657万元,财务费用率下降0.9%);第三季度R&D消费率为3.44%,同比下降0.2%,环比下降0.08%,变化不大。

※,第三季度末应收账款和票据18.28亿元,同比增长9%,同期收入同比增长1%,应收账款周转率为1.54,去年同期为3.42,还款压力很大。※收藏。

本期仅计提坏账准备38万元。据估计,新的应收账款账期基本在6个月以内(根据公司的会计政策不需要计提),账龄结构良好。

收购苏州李杰的进展:

这次协议是在20年1月15日前签署交货文件。购买价格从原来的20.2亿元降低到18.01亿元,取消履约保证金(原来的20-22年净利润为20万元的1/15)。主要原因是公司认为如果设立绩效赌注,或者很难完全掌握苏州李杰的管理权,从而给公司整合资源造成困难。

利润预测:

预计第四季度隔膜出货量将达到2.5-3亿平,全年出货量将达到8.5-8.5亿平,明年出货量将达到12-15亿平,海外3000-4000亿平。※收藏。考虑到海外隔膜的盈利能力超出预期,我们将2019-2020年净利润分别提高至9101/119/14.4亿元人民币(原预测为8200/102/12.0亿元人民币),对应市盈率为28/22/18/X,保持“买入”评级。

(负责编辑:DF358)

很快,一大批人将要离开临湘!

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